铜：供需面有支撑，调整幅度料有限
发布时间：2026-07-07 11:39:47 浏览：18
6月底铜价稍有下探，主要受制于宏观压力增强，沪铜加权最低至10万元/吨关口附近，LME铜跌破13000美元/吨，近日走势基本持稳。
宏观压力略有放松
美伊局势趋于缓和，国际油价跌回至2月底水平，能源价格引发的通胀忧虑略有缓解，从而美联储加息的紧迫性下降。美国6月非农就业新增5.7万人，低于市场预期，为近4个月以来最低水平，4月和5月数据累计下修7.4万人，失业率降至4.2%，数据公布后，美联储加息预期推迟至今年12月。美联储主席沃什重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引，并将继续推动缩减资产负债表。美元指数稍有回落，还处于101附近的略高位，金银底部有所企稳。美国6月ISM制造业PMI环比下降0.7%至53.3，还处于荣枯线上。中国6月制造业PMI环比回升0.3%至50.3%，中型企业回升力度稍大，新订单指数上升1.3%至51.2%，生产指数微升0.2%至51.4%，产需均有改善。
矿端供应偏紧难缓解
今年来，全球铜矿供应偏紧持续加剧，表现为加工费在负值区域不断扩大，截止上周，SMM现货进口矿加工费TC指数降到-128.25美元/干吨。虽然加工费呈倒挂状态，但有冶炼副产品收益补充，炼厂并无明显减产，对原料的需求较强。目前，冶炼厂的心理价位多在-120美元/干吨附近，对当前价格的抵制意愿增强，低价报盘成交存在困难。同时，传统固定加工费定价模式也面临挑战，有企业开始改用指数化定价。
据国际铜业研究组织（ICSG），4月全球铜矿产量186.4万吨，环比下降3.6%，1-4月累计产量744.6万吨，累计同比微降1.4%，印尼、智利产量降幅较大。主产国智利今年来铜产量同比维持降势，5月产量同比下降12.9%至42.36万吨。我国5月铜矿进口236.07万吨，较4月变动不大，同比微降1.7%，1-5月累计进口1227.5万吨，累计同比小降1%。截止上周，SMM全国主流港口铜矿库存69.2万吨，略偏低位。
国内炼厂减产幅度不大
全球角度上，据ICSG，4月全球精炼铜产量242.3万吨，环比下降15.2万吨，月度供应短缺14.5万吨，一改前几个月过剩状态；前4个月累计产量971.1万吨，累计同比增长4%，供应过剩23.9万吨，主要得益于中国和刚果（金）的产量高增长，而智利产量降幅较大。国内方面，据SMM，6月我国电解铜产量114.5万吨，环比小降2.44万吨，同比微增0.89%，1-6月累计产量702.1万吨，累计同比增加6.49%；6月炼厂有预期外的检修，原料供应上也偏紧，7月检修与复产及新爬产并存，预计电解铜产量小幅回升。冶炼副产品硫酸方面，各区域价格有所分化，整体维持高位运行，仍能为炼厂提供重要利润补充。
非美地区铜库存下降
6月中旬后，国内电解铜社会库存去库速度较慢，截止上周四，SMM电解铜社库小幅回落至20万吨左右，整体水平相对适中，高于去年同期，而低于前年同期高位。上期所铜库存去库较顺畅，上周降至12.27万吨，最新仓单量6.8万吨，不算太低。本月初，SMM1#电解铜现货升水温和抬升，长江有色1#铜现货升水在150左右，现货端供需相对均衡。6月后，LME铜库存延续降势，最新总库存降至31.9万吨左右，注册仓单至20.1万吨，0-3现货小幅贴水50美元/吨左右，海外暂无挤仓倾向。在美铜关税预期之下，COMEX-LME套利窗口持续打开，全球铜资源向美国转移，COMEX铜库存在绝对高位不断攀升，最新总库存增至66.8万吨，注册仓单44.6万吨。
需求整体弱稳为主
近期，铜的需求端受到淡季的拖累，但总体尚有韧性。SMM电解铜制杆企业开工率自4月的高位回落后，上周徘徊于65.6%，偏下游的电线电缆企业其开工率相对持稳，6月底铜价重心稍有调整，下游订单少量释放，电力、新能源行业较为稳健；铜管企业开工率持续下降，至61%左右。终端上，1-5月电网投资完成额累计同比增长13.2%，电源投资完成额累计同比增长4.1%。5月空调产量同、环比均降，产业在线7月空调排产同比仍有10%以上的降幅，不过，近期欧洲、印度等地高温天气或促进我国空调出口。5月汽车产销同比仍偏弱，分别下降1.2%和2.1%，新能源汽车产销明显改善，分别增长22.4%和14.4%。
总体来看，地缘局势趋于缓和，美6月非农数据遇冷，美联储加息紧迫性下降，宏观压力略有缓解，还需关注金银反弹持续性。供需面上，矿端供应紧张问题突出，铜矿加工费跌穿-120美元心理关口，冶炼副产品硫酸价格还较坚挺，仍能为炼厂提供收益补充，炼厂减产幅度较有限。需求受淡季拖累，整体尚有韧性。上期所及LME铜库存均呈降势，全球铜资源向美转移，COMEX铜库存高位续增。宏观压力可能还有所反复，不过供需面支撑较强，短期铜价或震荡为主，下方空间料有限。仅供参考。来源：网络
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